מה זאת הערת עסק חי? מה המשמעות למשקיעים בחברות כאלו? ומה זה אומר על חברות הביומד שעשרות מהן עם הערת עסק חי?
בבורסה בת"א נסחרות מעל 570 חברות שמתוכן ל-70 חברות צמודה הערת עסק חי. כך עולה מבדיקה שערכה חברת המידע העסקי CofaceBdi. המשמעות היא של-70 חברות יש קשיים פיננסים ותזרימיים והן עלולות לקרוס ולא להחזיר את החובות שלהן. המספרים האלו נלקחו מדוחות הרבעון הראשון, והמספרים דומים מאוד גם לנתוני הרבעונים הקודמים.
הערת עסק חי היא מושג חשבונאי, עם השלכה גדולה על שוק המניות בפרט והבורסה בכלל. הערה כזו שניתנת על ידי רואי החשבון מבטאת חוסר אמון בחברה להחזיר את החובות שלה, לצד מחיקת ההון העצמי.
ההון העצמי של החברה מבטא את הזרמות הכספים של הבעלים לחברה. נוסף להון העצמי שמשמש מקור לפעילות החברה, החברה נעזרת בהון זר שמבטא את המימון השוטף של הפירמה – בנקים, אגרות חוב, הלוואות פיננסיות ועוד.
פירמות אמורות להחזיר את חובם, אבל יש מצבים (לא מעטים) שהפירמה לא מצליחה להחזיר את חובותיה. רואי החשבון שלה צריכים להתריע על כך מבעוד מועד, ואת זה רואי החשבון עושים במסגרת סקירת הדוחות/ ביקורת הדוחות הכספיים. אם רואה החשבון סבור שהחברה לא תוכל לשרת את חוב שנה קדימה (ועל פי דרישות ניירות ערך מדובר כבר על פרק זמן גדול יותר), אזי יש להצמיד לדוחות "הערת עסק חי" .
הערת עסק חי מבטאת חשש משמעותי שהחברה לא תשרוד את השנה הקרובה, והיא מהווה תמרור אזהרה לבעלי המניות של החברה, למלווים ולכל מי שהחברה עומדת איתו בקשר עסקי. למעשה, הערת עסק חי משמעה הערה בדבר יכולת החברה להישאר עסק חי, עסק שממשיך לקיים את עצמו ולהחזיר את חובותיו.
הערת עסק חי במקרים לא מעטים רק מגבירה את הדרדרות החברה, אחרי הכל איזה גוף ירצה לעבוד מול חברה שלא בטוח שתחזיר את חובותיה, ולכן ראוי החשבון בודקים בקפדנות את מצבה של החברה לפני שהם מוציאים הערת עסק חי. הערה זו נבחנת על בסיס ניתוח הדוחות הכספיים ועל בסיס יחסים פיננסים מסוימים. כך לדוגמה נבחנים יחסי הנזילות לבחון את נזילותה של החברה ויכלותה לעמוד בתשלומים בזמן הקרוב; תזרים המזומנים של החברה שמעיד על יכולתה לייצר מזומנים או להיפך – מעיד על שריפת מזומנים; יכולתה לגייס חובות ממקורות חיצוניים ומבעלי המניות ועוד. באם החברה לא עומדת במבחנים רואי החשבון יכתבו הערת עסק חי שזו למעשה הפניה בסקירה/ ביקורת הדוחות על מצב פיננסי בעייתי, כשההרחבה תהיה במסגרת הביאורים לדוחות הכספיים ( בהמשך לדוחות הכספיים עצמם).
חשוב לזכור – מצד אחד, הערת עסק חי מבטאת בעיות פיננסיות ותזרימיות קשות, אבל זה לא בהכרח שהחברה בדרך לפשיטת רגל. במקרים רבים, בסופו של דבר נזרק לחברה גלגל הצלה – זה יכול להיות דרך הזרמת בעלים, העברת שליטה, תספורת חוב (הפחתת החוב), רכישת הפעילויות או פעילויות חלקיות ועוד. הערה כזו אמנם מבטאת סיכון גדול, אבל עדיין מניסיון השנים האחרונות חברות לא מעטות שרדו את הערת העסק החי.
בבורסה בת"א נסחרות כאמור מעל 570 חברות שמתוכן על פי בדיקת CofaceBdi ל-70 חברות צמודה הערת עסק חי. למעשה, מאז המשבר הגדול של סוף 2008, סובלת הבורסה המקומית מחברות ש"חיות מהיד לפה" ומתגלגלות משנה לשנה עם הערת עסק חי בדוחותיהן. הדבר בולט בחברות הביומד שיותר משליש מהחברות בו מהלכות עם הערת עסק חי. זה עדיין לא אומר שהן יגיעו לפשיטת רגל, זה אומר שלא ברור מהיכן יגיע המימון, אם כי ברוב המקרים בחברות אלו הוא מגיע לבסוף דרך הנפקת זכויות (הנפקה של בעלי המניות הקיימים).
כלכלני CofaceBdi מדגישים כי ההרעה שמתבטאת בגידול בהערת עסק חי, מלווה בירידה במספר החברות הנסחרות מספר החברות שפרסמו דוחות ברבעון הראשון עמד על 572 חברות, בעוד שברבעון הרביעי של 2008 מספר המדווחות היה 771 חברות.
"אנחנו רואים בשני הרבעונים האחרונים שיפור קל בשיעור החברות בבורסה שלהן הוצמדה הערת עסק חי בדו"חות הכספיים, אולם השיפור הוא עדיין לא בסדרי גודל משמעותיים", אומרת, תהילה ינאי, מנכ"לית משותפת בחברת CofaceBdi, "עדיין ניתן לומר שאחת מכל 8 חברות בבורסה נמצאת בסכנת קריסה מיידית, וזהו שיעור גבוה ברמה היסטורית. הבורסה בתל אביב מתמודדת בשנים האחרונות מקשיים של חברות רבות והסדרי חוב גדולים, שהובילו בין היתר לירידה במספר החברות הנסחרות בה. בנוסף לכך קיימת תחרות גדולה לבורסה בתל אביב מול בורסות אחרות מעבר לים על גיוסי ההון של החברות הישראליות, במיוחד בתחום ההיי טק. מנגד אנחנו רואים שחברות נדל"ן מחו"ל מגיעות להנפקה בשוק הישראלי".
מעבר לענף הביומד עם שיעור הערות עסק חי גבוה, גם בענף הנדל"ן והבינוי שיעור גבוה של הערת עסק חי – 16% מהחברות דיווחו דוח עם הערת עסק חי. בענף ההשקעה והאחזקות אחוז המדווחות על הערת עסק חי עומד על 14%. בענף חיפושי הנפט השיעור עומד על 9% ואילו בתעשייה השיעור הוא 6%. שיעור דומה קיים גם בענף המסחר והשירותים.